以太坊数字资产基金管理应用：Melonport绿皮书（中文）

Melon协议是以太坊上的数字资产管理区块链协议，允许参与者以开放、竞争和去中心化的方式发起、管理和投资数字资产。

第 1 节：简介

在过去几年中，广泛使用的数字资产的价值和重要性大幅增长，这引发了如何以更先进的方式管理这一高增长资产类别的问题。 目前，投资可以专注于数字资产的传统对冲基金解决，但存在以下问题：

本文的第 2 至 4 节将讨论 Melon 协议的基础结构。 第 5 至 7 节将讨论如何使用 Melon 协议来解决上述开放性、竞争性和安全性问题。 最后，将提出第 8 节协议开发的解决方案。

第 2 节：资产

为了更好地理解Melon协议的基础设施，我们首先定义数字资产管理的概念：在本文中，它指的是如何管理一个投资组合，每个投资组合中包含许多有价值的数字资产。为了更好地处理下面的挑战，我们先来看一些目前可用或正在开发的数字资产。 为了方便和突出价值的差异，我们将数字资产分为三类： 价值来自抵押物 价值不依赖于抵押物的数字资产称为无抵押资产； 最后，从数字资产衍生出来的数字资产称为衍生资产

总之，随着以太坊的发展和更多去中心化应用的支持，对数字资产的限制会越来越少。

第 3 部分：投资组合或基金

由于未来的基金经理需要管理如此多的数字资产，我们现在从技术角度讨论如何实现这一目标。 每个组合包含一个核心（core）组件和一系列模块（module）组件（见表1）

模块组件负责投资组合的主观部分。 通过模块的概念，可以对投资组合进行主观调整。 例如，不同的基金管理人可以通过对接不同的模块来设置不同的管理费，或者采用不同的管理费计算方式。 任何人都可以开发一个模块组件，开发者也可以定义佣金，其他人每次使用都会支付佣金。

Melon协议包括以下基本模块：

在注册模块中，基金经理选择几种资产和一些相应的价格流模块，以及一些可以交易这些资产的交换模块。 基金经理所能做的就是在这些交易所进行交易，智能合约不允许资金以其他形式发送到其他账户。

功能模块允许基金经理保留对资产的运营或权利，以避免不作为处罚（例如 Augur 的 REP 代币）。 代币保管人和相应的智能合约之间的这些交互需要编程，因为没有个人或非合约账户再控制代币。

价格流模块作为资产的价格存在。 通常不同的交易所有不同的价格，这是由价格形成机制决定的，而价格就是参与者在交易所进行交易所引起的供求关系。 这里，交易所参与者也指算法交易员等。 通常，由于不同市场参与者的供求状况不同，会产生不同的买卖价格。 但由于套利者的存在，价差一般较小，至少在套利交易所需的手续费范围内，可能是交易所或经纪商佣金，或其他形式的执行费用，如以太坊的 gas 费用交易。 为了消除价格歧义，Melon 协议要求基金经理选择一个价格流模块来为资产估值提供具体价格。

交易所模块是指可以进行资产交易的链上交易所。 该要求定义了与上述注册模块相关的基金经理在哪里交易其基金。

交易模块定义了如何在预先选择的交易所进行交易，例如最多可以交易资产的10%。 该模块的目的是帮助基金经理减少对挂单大小的操纵。

基金管理人需要能够收取管理费和业绩费如何在以太坊上部署智能合约，在管理费模块和业绩费模块中具体规定。 管理费通常根据管理的资产规模计算，例如投资组合的总资产，而绩效费通常根据总资产的增长计算。 这种总资产的增长也称为阿尔法。 这通常是一条标准线，如果投资组合的表现低于期初设定的基准，基金经理将不会收到业绩费。 绩效费用的规则也是可选的，例如绩效费用支付的时间间隔。

在部署投资组合之前，基金经理需要决定他需要选择哪些模块。 一旦部署，投资组合就作为合法合同存在。 合约条款的明确性和安全性由区块链保证，因此投资基金的投资者同意合约条款。

第四节：投资与退出

投资基金组合有两种方式，第一种是在基金交易的任何市场购买股票，第二种是通过将以太币转移到代表基金的智能合约来增加股票。 和投资一样，有两种退出方式。 第一种是在基金交易的任何市场上出售股票。 二是销毁股份赎回至独立基金组合，或通过程序交易直接赎回。 醚。

4.1 资产净值

基金份额旨在满足以下特征：

股票也代表投资组合的所有权，公式如下：

例如，100个单位中，一个人持有10个，那么持股比例就是0.1，也就是10%，这个比例会随着用户申购赎回引起的总份额的变化而动态变化。 股份的内在价值（见附录 G）由内部资产价值和每股权益价值决定（见附录 F）。 投资者每次用 ETH 购买基金组合，都会新创建份额，而每次赎回份额时，都会交易相应的资产，份额会被销毁。 这种股票创建和销毁机制确保股票价格在投资和撤资时保持相对稳定。

简而言之，股票价格与业绩有关，与股票需求无关。 每个投资者都可以随时以相应资产的价格交易自己的股份。

4.2 购买

股票是通过将基于以太的基金 F 投资到投资组合中创建的。 投资者直接将 Ether 转移到投资组合的智能合约中，然后将其添加到投资组合 h 中（见附录 B）：

根据约定，h代表该组合在时间点t持有的ETH数量。 然后在时间t计算并创建基金F对应的份额数量q，公式如下：

请注意，根据定义，股票的价格 p 与基金 F 无关，股票 q 分配给投资者。 投资合并至少需要一个区块的时间，比如10到19秒，在此期间股票价格可能会发生变化，但投资者可以通过限价单进行投资，从而消除了意外价格的风险。

4.3 赎回

通过从投资组合中赎回 ETH 资助的基金 F 来销毁股票。 投资者通过交易股票对应的资产赎回资金F。 为了能够提取总量F，用户需要赎回的股数：

这个股份数量代表了一定的所有权比例，称为o，计算公式如下：

现在投资者直接通过智能合约从这个基金组合中赎回这个比例的资产，他建立了一个新的基金组合。 原基金经理的新投资组合为：

分割部分归投资人所有，赎回的基金组合为：

这种拆分现在可以被视为投资者的基金。 投资者成为自己投资组合的基金经理。 他可以根据自己的喜好管理这个新基金，或者通过程序交易清算将其换成ETH。 程序交易是一种在赎回交易中完成所需清算步骤的算法。

因为基金赎回时，组合会被分割，用户无法直接预测未来的赎回交易。 用户看到的是组合已经分开。 这个过程可以用一种简单方便的方式来完成，比如在监听链上在线交易的链下服务器上选择它的卖出策略。

4.4 开放式和封闭式基金

一般来说，基金分为开放式和封闭式。 两者的区别在于前者对投资者人数没有限制，而后者有。 在封闭式基金中，只要达到基金的投资上限，基金份额就停止增设，因此只能在交易所购买份额。

4.5 主动和被动管理基金

3.2节所述的基金组合管理是指主动管理，基金管理人收取绩效费和管理费。 这些积极管理的投资组合通常与金融指数（如美国资产市场的标准普尔 500 指数）进行比较，以获得额外的回报或阿尔法值。 基金管理人的资产配置策略也会影响基金组合的投资者。

由于零和博弈的性质，部分投资者不愿参与主动管理型基金。 他们宁愿不向基金经理支付绩效费以获得与指数相同的回报。 对于这些投资者，被动管理基金提供了密切跟踪指数的表现。 这笔管理费包含了基金经理在复制指数过程中的成本，所以Melon中被动管理的基金只有管理费，没有额外的业绩费。

简而言之，投资者始终掌控自己的投资，可以自行交易股票换取资产价值，无需征得基金经理或其他任何人的批准。

第 5 节：披露

如第 4 节所述，投资组合份额的价格由每项资产的净值决定。 所有部署的组合是这样的，这意味着遵循 Melon 协议的所有资金的单位净值是公开的和可比较的。 此外，所有的 Melon 智能合约也是开源的。

简而言之，Melon 协议是一个开源的区块链协议，基金业绩记录对任何人都是可见和可审计的。

第 6 节：竞争力

Melon 协议的竞争力来自于建立和管理基金的低成本资本支出和时间消耗。 设立基金的成本和复杂性远低于传统的资产管理方式，传统的资产管理方式基本上是秒和分钟，而不是几个月和几百万。 这一优势有利于所有投资者，尤其能为大型基金管理人节省大量成本（传统基金管理成本的50%是基金监管和运营模式）。 的基金经理参与市场。

在区块链上运行基金组合的成本是核心组件的版权费、模块组件的手续费和基础设施成本（图 2）。 版权费用由协议规定，模块费用由模块开发者设置。 两者的使用和交易量将准确到点。 基础设施的成本相当于执行智能合约的gas成本，gas成本与执行合约所需的gas价格和gas消耗量有关。

简而言之，凭借启动和运营基金组合的低成本，用户可以以前所未有的竞争方式管理他们的资产。

第 7 节：权力下放

Melon 协议依赖于以太坊，可以通过去中心化的基础设施来建立、管理和投资。 这里需要区分去中心化存储和去中心化执行。

7.1 去中心化存储

所有 Melon 协议智能合约、投资组合跟踪记录和资产都存储在区块链上。 去中心化存储智能合约和资金跟踪记录，降低单点故障风险，提供开放可靠的存储方式。 以分散的方式存储基金资产也降低了抵押品风险。 2008年的金融危机和2013年的塞浦路斯存款税事件，暴露出对中心化机构严重的信任危机，一些发达国家的保释立法收效甚微。

7.2 去中心化执行

智能合约的执行是在以太坊上相互连接的节点之间的虚拟机 EVM 上完成的。 结果是更高的效率、安全性和可预测性。 最值得注意的是如何在以太坊上部署智能合约，交易对手风险和结算风险显着降低。

总之，通过分散存储和执行，可以减轻安全漏洞和市场低效率，例如减少单点故障、托管、交易对手和结算风险

第 8 节：协议开发

为了发展Melon协议并加强网络效应，将通过众筹方式发行一种名为MLN的数字代币。 这些瓜币可以用来使用核心部件，所有的版权费用都包含在瓜币中。 由于模块开发者投入了时间和精力来构建这些模块组件，并且有一些维护成本，例如运行价格流模块的服务器成本，因此需要对他们进行经济激励。 Melon 通过以类似于大多数区块链的方式激励矿工来解决这个问题，为开发人员创造一定程度的通货膨胀，Melon 协议将这样做以支持未来的发展。

所有作为版权费收取的 Melon 币将进入一个称为链上治理和多链的智能合约基金。 该基金的目的是让持有者使用 Melon 币来投票和支付 Melon 协议的链上治理费用。 在其他区块链上部署 Melon 协议的成本。

第 9 节：未来方向

为了推广应用，会出现一些界面友好的官方网站与Melon协议进行交互，协议的价值与这些官方网站的价值直接相关。 这些网站越好用、越容易使用，他们收取的版税就越多，模块开发者得到的奖励也就越多。

第 10 节：总结

Melon 在以太坊平台上提出数字资产管理的区块链协议，让参与者以公开、高度竞争和去中心化的方式发起、管理和投资数字资产管理基金。

第 11 节：致谢

我想借此机会向所有支持我们撰写本文的人表示支持，特别感谢 Garrett Cassidy、Andr ´e Wolke、Roman Bischoff、Jorge Mielgo、Sandro Lera、Dylan Grice 和 Andrey Ternovsky 的支持反馈。

引文（见原文）

附录（请参阅原文）